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2024年，成本商场并购重组死灰复燃。

再行“国九条”“科创板八条”到“并购六条”，各项利好政策东风劲吹，审核机制向“小额快速”、“提高包容度”持续优化，以产业升级、资源整合、科技更变为干线的并购重组象征性案例层见错出，优化了资源树立，引发了商场活力。

近日，华泰长入证券党委布告、董事长江禹经受了证券时报记者专访，就新景况下上市公司并购重组面对的机遇与挑战，以及怎样进一步发扬中介机构在并购重组中的助力作用共享了不雅点和建议。

产业逻辑招引本轮并购潮

证券时报记者：本轮上市公司并购潮与以往比拟，有哪些昭彰的不同？本轮并购潮中出现了不少头部券商并吞的案例，本年以来证券行业并购蔼然热潮的原因是什么？

江禹：本轮上市公司并购潮，包括证券行业并购潮，背后有较强的产业整合逻辑。在监管部门的率领下，产业整合与产业转型升级逻辑愈加赫然，提高上市公司质地、陈诉投资者的诉求愈加明确，上市公司及方向公司对待重组愈加审慎，上市公司之间的吸并整合有了更多尝试，支付用具也愈加丰富。

证券行业并购潮也与政策率领和行业发展趋势讨论。连年来，监管层明确建议要“赞成一流投资银行和投资机构，相沿国有大型金融机构作念优作念强”。在以净成本和流动性为中枢的行业本性及监管部门的政策率领下，证券行业“马太效应”昭彰，行业招引度在徐徐提高。在这种行业发展趋势下，通过并购作念大作念强成为券商收场超过式发展的更优选择。

证券时报记者：“并购六条”执行已快要2个月，并购重组商场活跃度进一步提高。永远来看，本年一系列并购重组新政的执行会为成本商场带来何如的改变？

江禹：永远来看，证监会“并购六条”等政策将对并购重组商场带来权贵的提兴隆用，通过具体有劲的治安促进商场活跃度和企业转型升级。受益于政策相沿，“硬科技”企业的并购瞻望更为活跃，具有研发上风、本事遵循落地调动概率较高的科创类企业并购意愿有望进一步提高。在推动作念大作念强的计划下，大型央国企有可能加速并购重组，整搭伙源，提高产业协同效应。

并购重组三浩劫题待解

证券时报记者：上市公司在并购重组中面对的无数性费力有哪些？

江禹：一是买卖两边对估值博弈较多。并购重组践诺中，估值是往复两边谈判的中枢问题之一，方向金钱最近一轮融资估值水鄙俚常是并购往复估值的“门槛”或“下限”。卖方往往将最近一轮的融资估值四肢谈判的底价，但买方需磋议购买方向金钱对上市公司全体影响，并结合可比公司、可比往复等四肢参考。在换股往复中，亦要结合上市公司筹谋重组时的股价及整合往复进程中的股价变化，因此买卖两边往往对方向金钱估值方面进行较长时间的博弈，可能错失一些往复时机。

二是方向公司不同类型的股东诉求多元，难以达成一致，进而导致往复谈判难以达成。方向公司小股东与方向公司独创团队之间、财务投资东谈主与产业投资东谈主之间，在出售时间、出售对象、往复结构、整合预期以及是否进行功绩抵偿等问题上可能出现成见不一致的情况，提高了并购重组的谈判难度。

三是并购金钱需求方和金钱出售方的信息匹配不及。拟收购金钱的企业，无意零落寻找优质方向的合适渠谈；有些拟出售的金钱，无意零落合适的渠谈找到合适的收购方。当今并购重组商场信拒却流样式相对低效，并购重组商场的信息匹配机制尚待进一步完善。

证券时报记者：近几年华泰长入证券参与的并购重组案例中，有哪些让你印象深切、觉得效果较好的？模样告捷的要道是什么？

江禹：咱们积极开展并购重组业务，持续助力上市公司执行高质地并购重组，服务新质出产力。我觉得比较有代表性的案例有四个：

第一个案例是想瑞浦刊行可转债及支付现款购买创芯微100%股权，这是定向可转债端正推出后落地的第一单往复。2023年11月，证监会出台了《上市公司向特定对象刊行可调遣公司债券购买金钱端正》，在想瑞浦往复中，咱们凭证新的政策率领，制定了以可转债四肢支付用具的决议，既倨傲了往复各方的利益诉求，又保证了方向公司诡计持续层在金钱置入后概况与上市公司深度绑定。

第二个案例是创业板首单重组上市——滋润科技借壳普丽盛。这一案例中，国度计谋性新兴行业企业通过并购重组走向成本商场。滋润科技的主营业务为数据中心竖立与运营，是一家大型第三方数据中心折务商。2022年，在国度轻易发展新基建的波澜下，数据中心等算力基础才略竖立成为重中之重。2022年6月，滋润科技借壳普丽盛的往复取得证监会注册批复，滋润科技成为创业板重组上市第一股。

第三个案例是装备制造业最大鸿沟的继承并吞——徐工机械吸并徐工有限。这是并购重组赋能国企校正的典型案例。2022年，徐工机械通过向控股股东徐工有限全体股东刊行股份样式执行继承并吞，收场了徐工旗下工程机械金钱的全体上市，故意于徐工进一步优化产业结构、完善产业布局。

第四个案例是钧达股份通过收购捷泰科技告捷转型为新动力领军企业。这是上市公司通过并购重组收场向计谋性新兴产业跨界转型的案例。钧达股份由于原有的汽车饰件业务增长乏力，亟需产业升级，于2021年至2023年通过分步收购捷泰科技股权、置出原有业务共三次环节金钱重组完成业务转型，在确保圮绝权踏实的同期，最终收场了从传统行业企业向新动力领军企业的超过式发展。

服求实体经济是管事担当

证券时报记者：中介机构怎样更好地服务和率领上市公司，克服并购重组中际遇的估值、谈判、资源匹配等费力？

江禹：在并购往复中，专科的中介机构饰演着“牵线搭桥”的伏击职责，不单是是往复信息的传递者、生意谈判的参与者，亦然往复结构的联想者，通过专科武艺赋能，助力重组往复告成鼓吹执行。在参与上市公司并购重组进程中，中介机构应该主要作念到以下三点：

一是提供相宜往复各方诉求的决议联想。并购重组往复中波及的参与方无边，除买卖两边外，还波及持续团队、职工及债权东谈主等利益主体。往复各方对估值、支付样式、支付节律以及后续的整合安排等方面诉求不尽换取，需要中介机构在往复谈判中，在合规的前提下，凭证各方诉求作念一定的各异化安排，动态诊治往复决议，找到往复各方可经受的共同利益领域，收场往复各方诉求的均衡。

二是协助上市公司把合手时机、识别风险，作念好重组整合。把合手节律关于往复的告捷至关伏击，往复谈判进程中介机构可通过自己专科学问和商场训戒，匡助企业在复杂的重组进程中把合手合适的时机，作念出正确的判断。

三是专科的中介机构概况匡助识别潜在的风险，并建议相应的贬责决议，从而为重组往复提供保险。通过明确的职责单干，上市公司概况与中介机构酿成细密的互助机制，收场资源的高效树立。不仅不错提高往复遵循，还能在复杂的商场环境中保管利益的均衡，为两边创造共赢的场面。

证券时报记者：“并购六条”提到率领证券公司加大对财务护士人业务的插足，充分发扬往复撮互助用，积极促成并购重组往复。关于提高证券公司财务护士人武艺，你有哪些训戒和建议？

江禹：华泰长入证券是国内最早成立并购部的证券公司之一，在业内较早缔造并多年保持了并购业务领域的“领头羊”地位。咱们恒久在并购重组领域保持上风地位，一是咱们对科技型企业布局较早，在科技型上市公司并购重组领域处于率先，持续助力科技型上市公司通过并购重组注入优质金钱，促进新质出产力发展。二是在业务和东谈主员安排上，咱们除并购部成员以外，投行各行业部门和区域部门均一直配备具有丰富并购训戒的东谈主员，酿成了“家具+行业+区域”的全地点并购业务体系。

面对并购商场呈现的新本性与需求，下一步华泰长入证券在发扬并购业务传统上风的同期，将持续布局国度要点相沿的计谋行业，积极推动国有企业深化校正，助力民营企业提质增效，加强并购业务与要点行业、要点区域的联动与协同，关于新质出产力所波及客户和行业，进行要点开辟。

在并购重组发展新景况下，证券公司从业东谈主员应精采学习最新监管政策和产业政策，持续提高助力新质出产力发展的专科服务武艺，宝石把服求实体经济四肢管事担当。同期，财务护士人要提高往复撮合武艺，进一步发扬主不雅能动性，助力上市公司执行高质地的并购重组。

此外，四肢中介机构需持续提高“看门东谈主”背负和明白，要点服务相宜国度产业政策、具有一定行业地位、具备赫然竞争上风的企业，严守上市公司质地关。

校对：刘星莹开yun体育网